永利402登录:21世纪经济报道,基本养老保险股票投资比率基本为零

  本报记者 简俊东 深圳报道

  ⊙记者 李雁争

  各约21800亿和8400亿

  “这次参会就是想了解国内的金融产品能否达到我们最低的投资收益要求。”在近日举行的第5届中国证券投资基金国际论坛上,劳动和社会保障部养老保险研究室副主任崔少敏告诉记者。

  5月1日起,企业年金投资股票的比例可达30%。

  中国的养老保险体系可分为基本养老保险、企业补充养老保险(即企业年金)、个人储蓄性养老保险。其中,基本养老保险重要性与规模均首屈一指,当前企业年金仅为以大型央企为代表的少数财力雄厚的大型企业。

  “我觉得养老保险资金未来15年的投资收益最低的要求是年均达到8%。”崔少敏说,“以前,大家都觉得这样的投资收益水平不能实现。但是今年的形势好转了,对于养老保险资金的投资收益我们要有重新的估计。如果达不到最低的收益,我们会考虑重新调整现有的政策。”

  人保部、银监会、证监会、保监会23日联合公布了新修订的《企业年金基金管理办法》,5月1日正式实施。

  在金额上,截至2010年年末,全国基本养老保险结存规模为15365亿,较2005年增加11324亿,期间复合增长率为31%;2010年末企业年金结存规模为2809亿,较2006年910亿元增加1899亿,期间复合增速为33%。由于2011年经济形势较差,工资上涨幅度有限,我们以20%增速并以2010年养老保险18174亿(基本养老保险+企业年金)的基数预计2011年年末基本养老保险与企业年金总和为21800亿,与监管层对养老基金存量规模的估算基本一致。

  养老保险基金的巨大规模使得基金公司以及保险资产管理公司均垂涎三尺,但是年均8%的投资收益并非一个可以轻易达到的目标。

  与2004年版的《企业年金基金管理试行办法》相比,新《办法》未对股票等权益类产品及股票基金、混合基金等的投资比例上限(30%)作调整,但是取消了对股票投资比例上限为20%的限制。这就意味着,未来股票投资比例上限最高可放宽到投资组合的30%。

  社保基金理事会管理的基金由两部分组成,分别是:1、全国社会保障基金:为中央政府集中的国家战略储备基金,由中央财政拨入资金、国有股减持或转持所获资金和股权资产、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益构成。2、个人账户基金:为社保基金会受做实个人账户试点省委托管理的个人账户资金及其投资收益。2010年年末,社保基金理事会总资产规模为8566.90亿,其中社保基金理事会直接管理的规模约占58%,委托基金公司与其他机构管理的总规模约为42%。上述总资产总额扣除负债后的权益资产总额为8375.58亿,其中全国社保基金权益7809.18亿元,个人账户基金权益566.40亿元。

  养老保险:8%收益底线的合理性

  《办法》还把企业年金基金固定收益类投资比例上限由原来不高于50%改为不高于95%,主要投资品种是银行定期存款、协议存款、国债等固定收益类产品及可转换债、债券基金、投资连接保险产品等;降低流动性投资比例下限,由原来不低于20%改为不低于5%,主要是银行活期存款、中央银行票据等流动性产品及货币市场基金。

  养老保险与社保基金

  养老金和保险已经成为资本市场的最大资金来源,而且保持着稳健增加的趋势。

  市场人士表示,主管部门提高企业年金投资权益类产品的比例,将拓展企业年金保值增值的空间。“企业年金作为基本社会养老保险的有效补充,为了实现其保值增值的目标,提高投资权益类产品的比例、降低持有债券和现金的比例是大势所趋。”

  投资类别有参差

  在此次论坛上,

  数据显示,2000年底,我国还只有1.6万多家企业建立企业年金,基金积累191亿元。到2009年底,我国已有3.35万家企业建立了企业年金,基金规模达2533亿元,9年时间基金积累额增长了1226.18%,年均增长率达到33.27%,大大高于我国GDP的增长率。

  在资产投资模式与类别方面,基本养老保险除少部分委托社保基金管理外,统筹层次大部分在省级(2010年末31个省市建立省级统筹制度),资产基本为银行存款及国债;企业年金主要委托专业管理机构进行组合管理(2010年年末托管机构管理的企业年金基金已达2809亿元,其中,由投资机构投资运作的基金为2452亿元,投资组合数1504个);社保基金及委托社保基金管理的个人账户在2010年总和为8566.90亿,其中社保直接管理的资产为4977.56亿,委托其它机构管理的资产为3589.34亿,投资标的则参照社保基金相关管理办法进行银行存款、债券、股票、基金等方向的投资。

证监会主席尚福林表示,保险资金已间接入市864亿元,直接入市金额已达764亿元,同比增长466%。保险资金、社保基金等机构投资的规模将进一步增加。全国社会保障基金持有

  按照年均33%的增速计算,2010年底企业年金规模已达3368亿元,按照30%的股票投资上限计算,今年可入市企业年金将超过1000亿元。

  在投资权益类资产的比率上,预计当前基本养老保险(除委托社保管理的部分)投资股票的比率基本为零;按规定企业年金投资权益类产品上限为30%,我们中性估计在20%左右;按相关规定,社保基金投资基金及权益的比率不超过40%,我们中性预计社保基金直接管理及委托其它机构管理的权益类投资比率大约为25%左右。因为基本养老保险基数大,且基本不投资于权益类标的,其在权益投资比率提升的空间最大,对市场的边际影响也最大。

股票资产市值495亿元,入市资金规模同比增长141%,企业年金也已开始直接投资资本市场。

  市场人士认为,这将对缓解当前A股流动性紧张的局面有一定帮助。

  我们估计投资收益排序为:社保基金与企业年金>基本养老保险。因基本养老保险对流动性要求高,我们假定其投资构成为1年期银行存款80%、3年期国债20%,则预计其2010年投资收益率为3.11%;据汤森路透集团发布的《中国企业年金市场投资绩效统计》,2010年企业年金组合投资收益中值为3.88%,高于基本养老保险投资收益;据社保基金理事会统计,2010年社保基金投资收益为4.23%,高于基本养老保险投资收益,2000年来年均复合投资收益为9.17%,年均超越通胀7%左右。
(作者系华泰联合证券策略团队)

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